La “estabilización” impuesta

La “estabilización” impuesta 

 •  El Congreso aprobó el acuerdo por USD 1.900 millones. La Cámara de Senadores sancionó el acuerdo de USD 1.900 millones con el Fondo Monetario Internacional, que respalda las reformas del Gobierno del presidente Rodrigo Paz y pasa al Ejecutivo para su promulgación. 

•  Diputados ya lo había aprobado antes: La Cámara de Diputados aprobó el acuerdo de 1.900 millones de dólares que respalda las reformas para fortalecer las reservas internacionales. 

•  Viene con fin del subsidio al diésel. Todos los anuncios surgieron tras la sanción del acuerdo de USD 1.900 millones, y el presidente anunció la eliminación total de la subvención al diésel, cuyo precio fluctuará según el mercado internacional. La medida se tomó para recuperar la deteriorada economía, con suspensión del subsidio a combustibles y recortes al gasto público. 

Qué incluye el programa

No es solo el préstamo. Es un plan a 36 meses respaldado por el Servicio Ampliado del Fondo (SAF):

•  Objetivo: estabilizar la economía boliviana. Propone ajuste fiscal, control monetario y un régimen cambiario más flexible, con meta de reducir el déficit, limitar el financiamiento del Banco Central al sector público, reconstruir las reservas y recuperar la sostenibilidad de la deuda. 

•  El compromiso es eliminar totalmente el déficit primario del sector público no financiero, lo que supondrá un ajuste fiscal acumulado de alrededor del 8,5% del PIB entre 2026 y 2029. 

En simple: entra plata fresca para reservas, pero a cambio el Gobierno se compromete a gastar menos, dejar de imprimir para financiarse y dejar que el dólar y el diésel se muevan más con el mercado.

La historia del FMI es la historia de cómo el mundo intentó no repetir la Gran Depresión, y terminó creando al prestamista más polémico del planeta.

1. El origen: Bretton Woods, 1944

El FMI se planteó en julio de 1944 en una conferencia de las Naciones Unidas celebrada en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos. 

44 gobiernos se pusieron de acuerdo en un marco para la cooperación económica con el propósito de evitar la repetición de las desastrosas medidas de política económica que contribuyeron a la Gran Depresión de los años treinta. La idea principal venía de dos economistas: el americano Harry Dexter White y el británico Keynes. 

El convenio constitutivo fue adoptado el 22 de julio de 1944, conocido como los acuerdos de Bretton Woods y entró en vigor el 27 de diciembre de 1945. 

Nació junto a su organización hermana, el Banco Mundial, con sede en Washington D.C. Desde entonces, por un acuerdo tácito, el director gerente del FMI es europeo y el presidente del Banco Mundial es estadounidense. 

Su función original era ser el guardián del Sistema Monetario Mundial. Cada país registraba su tipo de cambio fijo atado al dólar, y el dólar atado al oro. 

2. De 1945 a 1971: el sistema funciona

En esas décadas el FMI vigilaba que nadie devaluara a lo loco para ganar exportaciones. Si tenías problemas de balanza de pagos, te prestaba dólares a corto plazo.

3. 1971: se rompe todo

EE.UU. abandona la convertibilidad del dólar en oro. Se acaban los tipos de cambio fijos y pasamos al mundo de cambios flotantes que conocemos hoy. El FMI pierde su función original y se reinventa como supervisor y bombero de crisis.

4. Años 80: la crisis de la deuda y el giro neoliberal

Aquí el FMI cambia de piel y entra de lleno en América Latina, incluida Bolivia.

Con el impago de la deuda mexicana en 1982, estalla la crisis de la deuda. El sistema, aparentemente más flexible, se desplomó de nuevo con la crisis de la deuda externa en 1982. 

Desde ese momento el papel del FMI se centró en la coerción hacia los países deudores, obligándolos a pagar sus deudas en perjuicio de su estabilidad política, social y económica. 

Es cuando el Banco Mundial introdujo los préstamos de ajuste estructural con clara inspiración del pensamiento neoliberal y el FMI, poco tiempo después y con el mismo enfoque, incorporó los servicios de ajuste estructural en 1986. Liberalización, privatización, recorte fiscal: el famoso Consenso de Washington. 

5. De los 90 hasta hoy

•  Crisis asiática 1997 y rusa 1998: el FMI presta, pero con condiciones muy duras. Nace el estigma de "receta del FMI".

•  2008 y 2010: vuelve al centro para salvar a Grecia, Portugal, Irlanda.

•  2020-2026: con COVID emite Derechos Especiales de Giro históricos y vuelve a ser relevante para países de ingresos medios con reservas bajas.

Y llegamos a esta semana: Bolivia, que es miembro fundador del FMI desde 1945, acaba de aprobar el programa de 36 meses por USD 1.900 millones que te contaba antes, justamente bajo ese nuevo modelo donde el FMI pide ajuste fiscal de 8,5% del PIB y eliminación del déficit primario, pero también habla de proteger a vulnerables.

Esta es la historia larga de Bolivia con el FMI. Es cíclica: cada 25 a 30 años volvemos.

1932 - 1957: 26 años fuera del sistema

Hasta 1957 Bolivia no pagó la deuda externa y no recibió tampoco nuevos créditos; la guerra del Chaco en 1932 encontró a Bolivia sin posibilidades de recibir préstamos en el exterior.

Después de 26 años, una vez firmado el primer acuerdo con el FMI para la estabilización monetaria, el segundo gobierno del MNR mediante Decreto Supremo del 25 de mayo de 1957 dispuso la reanudación de pagos, consolidando un saldo neto de 62 millones de dólares, y estableciendo el nuevo convenio con un nuevo plan de pagos. 

Ese fue el famoso Plan Eder de 1956-57. Primer Stand-By de la historia boliviana. Austeridad clásica para frenar la inflación de la Revolución del 52.

1958 - 1982: endeudamiento sin FMI

En los 60 la banca internacional casi no prestaba a Bolivia. No hubo créditos de mediano y largo plazo a Bolivia por parte de la banca internacional antes de 1970 por razones ya señaladas. 

En los 70 entra la plata fácil de los petrodólares. En Bolivia quien contrajo el crédito fue el gobierno dictatorial. La deuda era de más de 700 millones de dólares, donde 75% se contrajo en la dictadura. 

Esa deuda explota en 1982 con la crisis latinoamericana.

1985: el quiebre más famoso - DS 21060

La crisis económica, política y social que caracterizó a Bolivia durante la primera mitad de la década de 1980 determinó la necesidad de impulsar un nuevo modelo de desarrollo basado en un programa de estabilización económica de carácter ortodoxo a partir de la promulgación del Decreto Supremo 21060 en agosto de 1985, que instauraba la Nueva Política Económica. 

El grueso de las medidas para la estabilización, acordadas y negociadas con el FMI, se plasmaron en el DS 21060. 

El programa de estabilización económica de 1985 eliminó la hiperinflación y enfrentó la crisis provocada por el elevado endeudamiento externo de la década de los años setenta. 

En la calle se sintió así: Quince días de huelgas y de motines son provocados por el grandísimo aumento de precios de los alimentos y de la gasolina exigido por las medidas de ajuste estructural preparadas y financiadas por el Banco y el FMI. 

1986 - 1999: de ajuste estructural a HIPC

El FMI creó modalidades nuevas para países pobres:

•  servicio de ajuste estructural (1986), servicio de ajuste estructural reforzado (1987). 

•  El Structural Adjustment Facility (ESAF) el año 1986 y el Enhanced Structural Adjustment Facility (ESAF) a mediados de 1988. 

Bolivia entró en todos. ESAF 1986, ESAF reforzado 1988, luego ESAF/PRGF en los 90.

A cambio de seguir ajustando, Bolivia entró al alivio de deuda. Bolivia viene aplicando desde 1985 y el alivio efectivamente alcanzado en el marco del HIPC.

HIPC = Heavily Indebted Poor Countries. Nos condonaron gran parte de la deuda con el Club de París cuya fecha de corte para Bolivia fue diciembre de 1985. 

2000 - 2006: los últimos programas del siglo XX

•  2006: En 2006, Bolivia firmó otro Acuerdo Stand-By con el FMI. 

•  En 2006 y 2012 Bolivia accedió a dos programas de Acuerdos de Derecho de Giro Ampliado con el FMI. 

Son los programas del gobierno de Carlos Mesa y el primer año de Evo Morales.

2006 - 2024: 18 años sin FMI

Desde que Evo Morales rompe con el FMI, Bolivia no firma programas formales. Se paga y se deja de pedir. Por eso ahora los medios titulan:

Bolivia volverá a recibir financiamiento del Fondo Monetario Internacional después de más de dos décadas sin un programa formal. 

2026: el regreso - SAF por USD 1.900 millones

El que se acaba de aprobar en Diputados y Senadores:

Las autoridades bolivianas y el personal técnico del FMI han alcanzado un acuerdo a nivel del personal técnico sobre un programa de 36 meses en el marco del Servicio Ampliado del FMI (SAF), por aproximadamente US$1.900 millones, equivalentes a DEG 1.369 millones, o 570 por ciento de la cuota, destinado a respaldar el programa de reformas económicas del gobierno boliviano. 

Es el programa más grande en la historia de Bolivia con el Fondo. El anterior más grande era de 300 millones en los 80.

Esta es la clave para entender por qué el FMI de 2026 no es el mismo que el de 1957 y 1985. Las condicionalidades evolucionaron de "congele sueldos" a "tope a la maquinita".

1. 1957 - Plan Eder: el FMI clásico

Contexto: inflación de 475%, presupuesto crónicamente desequilibrado financiado por adelantos del Banco Central de Bolivia.

Fue un plan de 50 pasos con un Fondo de Estabilización de 22,5 millones de dólares, equivalente a la quinta parte de las exportaciones de 1956.

El principal autor fue George Jackson Eder, un consultor norteamericano, y sus recomendaciones se convirtieron en la condición para que la ayuda estadounidense siguiera fluyendo. El trabajo de Eder fue respaldado por una misión del Fondo Monetario Internacional, del que Bolivia era miembro desde 1945.

Las medidas fueron:

Estabilización del Boliviano al cambio de Bs 7.700 por dólar norteamericano; cambio libre; eliminación de la subvención a los precios de artículos de primera necesidad; eliminación de los controles de exportaciones e importaciones; libertad de comercio exterior; supresión de cambios múltiples; control del crédito bancario, reducción del déficit fiscal

En resumen, la tradicional política económica del FMI: congelación de salarios, liberación del intercambio, apertura al capital foráneo, etc.

Lógica del FMI de entonces: tipo de cambio único y devaluado + fin de subsidios + disciplinar el déficit para parar la inflación.

2. 1985 - DS 21060: el shock neoliberal

Contexto: hiperinflación de 24.000%, déficit de 25% del PIB, sin reservas.

El 21060, redactado en tan solo tres días por un reducido grupo de tecnócratas, introdujo una política de shock neoliberal: congelamiento de salarios, despidos masivos en la minería estatal, liberalización de precios, devaluación del boliviano, eliminación de subsidios, apertura comercial y reforma tributaria. Estas medidas, inspiradas en el Consenso de Washington y avaladas por organismos multilaterales como el FMI y el Banco Mundial, permitieron controlar la inflación casi de inmediato.

Las 7 medidas clave que el FMI avaló fueron: tipo de cambio libre, fin de subsidios, congelamiento salarial, despidos masivos en el sector público, reducción del déficit fiscal, apertura al libre mercado y reestructuración de la deuda externa.

En detalle fue: flotación cambiaria administrada; eliminación del control de precios; apertura comercial con reducción de aranceles; eliminación de subsidios; congelamiento salarial y fin de la indexación; flexibilización laboral; y la Reforma Tributaria Ley 843 que creó IVA, IT, ICE.

Costo social de esa condicionalidad: despido o relocalización de 23.000 mineros y el congelamiento de salarios por cuatro años. Otras fuentes hablan de más de 35 mil trabajadores mineros de COMIBOL dejados en la calle bajo el eufemismo de la relocalización.

Lógica del FMI de entonces: shock total. No solo corregir precios, sino desmantelar el Estado empresario.

3. 2026 - SAF por USD 1.900 millones: el FMI técnico

Contexto: déficit 9,1% del PIB, reservas netas en USD 3.170 millones, subvenciones crecientes, distorsiones cambiarias y uso recurrente del financiamiento del BCB para cubrir el déficit.

Ya no te dicen "congele sueldos 4 años". Te ponen metas cuantitativas trimestrales que el BCB y el Ministerio deben cumplir o no hay desembolso:

Metas 2026 que están en el memorando:

•  El programa parte de un diagnóstico de fuertes desequilibrios fiscales, monetarios, cambiarios y externos y propone una consolidación fiscal importante, reducción del financiamiento del déficit mediante el BCB y reconstrucción de reservas. Entre sus principales metas están un déficit del SPNF de Bs. 46.800 millones en 2026, nuevo crédito neto del BCB al sector público igual a cero, base monetaria de hasta Bs. 133.900 millones.

•  Propone ajuste fiscal, control monetario y un régimen cambiario más flexible. El objetivo es reducir el déficit, limitar el financiamiento del Banco Central al sector público, reconstruir las reservas y recuperar la sostenibilidad de la deuda.

•  Meta de reservas: elevar las reservas internacionales netas desde aproximadamente $us 3.170 millones hasta $us 5.940 millones al cierre de 2026.

•  Senda fiscal: recortar el déficit fiscal desde un 9,1% del PIB proyectado para 2026 hasta un 6,4% en 2027 y alcanzar un 3,8% en 2028. El Gobierno proyecta recomponer las arcas hasta los 6.000 millones de dólares hacia fines de 2026, rozar los 8.000 millones en 2028 y consolidar un nivel cercano a los 9.067 millones en 2031.

•  Ajuste total: eliminar el déficit primario del sector público no financiero y aplicar un ajuste fiscal acumulado de alrededor del 8,5% del PIB entre 2026 y 2029.

Entre las condiciones acordadas figuran la eliminación de los subsidios a los combustibles, la reducción del déficit fiscal, el recorte del gasto corriente y un tipo de cambio flexible.

En 1957 y 1985 el FMI te decía qué precio liberar. En 2026 te dice cuánto puedes emitir y cuánto debes tener en reservas, y te deja a ti decidir cómo llegas, aunque en la práctica eso implica eliminar diésel y recortar gasto corriente.

Aquí va la galería de los jefes del FMI que le tocaron a Bolivia. Son 12 en total desde 1946, todos europeos hasta la actual.

En los 75 años de operación del FMI, ha tenido 11 Directores Gerentes, todos de origen europeo.

Línea de tiempo Bolivia - Director del FMI

1956-1957 - Plan Eder: Ivar Rooth y Per Jacobsson

•  Dos suecos: Ivar Rooth (1951 a 1956); y Per Jacobsson (1956 – 1963).

•  Rooth te firma el primer acuerdo, Jacobsson te lo implementa. Su crisis mundial era la inflación de posguerra. Su receta para Bolivia: devaluar fuerte a Bs 7.700 por dólar y acabar con cambios múltiples. Fue el FMI más ortodoxo y contable.

1978-1987 - DS 21060: Jacques de Larosière

•  Término: 18 de junio de 1978 - 15 de enero de 1987.

•  Francés, ex director del Tesoro. Le tocó la peor crisis latinoamericana.

•  Fue llamado a mediados de los 80 para resolver la crisis de deuda latinoamericana.

Bolivia 1985 entra justo ahí. Él avala el shock de 3 días del DS 21060. Su lógica: si no hacen shock, no hay plata para pagar a los bancos.

1987-2000 - Era HIPC y ESAF: Michel Camdessus

•  Término: 16 de enero de 1987 - 14 de febrero de 2000.

•  El otro francés que estuvo 13 años, el más largo. Padre del ajuste estructural reforzado y de la iniciativa HIPC para países pobres muy endeudados.

Bolivia 1986-1999: todos los ESAF, ESAF reforzado y el alivio de deuda que te conté. Camdessus es el que condona deuda a Bolivia a cambio de reformas de segunda generación.

2000-2004 - Últimos programas antes del divorcio: Horst Köhler

•  Término: 1 de mayo de 2000 - 4 de marzo de 2004.

•  Alemán. Le toca la crisis argentina de 2001 y el fin del ciclo de préstamos a Bolivia.

2004-2011 - Paréntesis sin Bolivia: Rodrigo Rato y Dominique Strauss-Kahn

No firman programas nuevos con Bolivia. Es la era Evo Morales que decide no pedir más.

2011-2019 - Christine Lagarde

Francésa, tampoco firma con Bolivia. Su crisis es la de Grecia y Europa.

2019-hoy - El regreso: Kristalina Georgieva

•  La Junta Ejecutiva representando a los 189 países miembros seleccionó a Georgieva por un período de cinco años a partir del 1 de octubre de 2019.

•  Georgieva lidera el FMI desde el primero de octubre de 2019, tras la partida de la francesa Christine Lagarde.

Búlgara, primera directora de un mercado emergente, economista del Banco Mundial.

•  23/1/2026.- La máxima autoridad del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, y el ministro de Economía, José Gabriel Espinoza, sostuvieron una reunión estratégica en el marco del Foro Económico Mundial en Suiza.

Y su compromiso ahora: La directora del FMI, Kristalina Georgieva, se comprometió a respaldar en cada paso los esfuerzos del gobierno boliviano.

Su crisis no es solo Bolivia. Es COVID, guerra en Ucrania, inflación global y reservas vacías en muchos países. Por eso su FMI ya no te pide solo congelar sueldos, te pone techo a la base monetaria y piso a las reservas como en el programa de USD 1.900 millones.

En resumen:

•  Rooth/Jacobsson te estabilizaron la moneda.

•  De Larosière te hizo el shock.

•  Camdessus te condonó deuda.

•  Georgieva te intenta reconstruir reservas.

Esa es la pregunta que divide a la economía desde 1985, y en Bolivia la hemos vivido en carne propia 3 veces. La respuesta honesta de la literatura es: las dos cosas son ciertas, depende de qué midas y de cómo se implemente.

Te lo separo en el balance que hoy es bastante consensuado entre economistas críticos y defensores del FMI.

1. Dónde sí logró estabilizar

Bolivia es uno de los casos de manual de éxito ortodoxo.

•  Comienzan con una tasa de inflación mediana de 144%, menor a la de los fracasos, pero en cuatro de los doce casos parten de hiperinflaciones: Bolivia-1985, Nicaragua-1991 y Perú-1990 tenían más de 50% de inflación mensual.

•  Por el contrario, el programa boliviano llevado a cabo el año 1985 que hizo frente a una hiperinflación del 11700% en términos anuales fue un programa puramente ortodoxo el cual tuvo rápidamente éxito, en parte porque no existían mecanismos de indexación.

•  La evaluación posterior del propio Fondo lo resume así: La asociación de Bolivia con el FMI ha sido un testimonio del poder de los marcos de políticas integrales. El Servicio de Crecimiento y Reducción de la Pobreza de Bolivia ayudó al país a recuperarse de la hiperinflación y la inestabilidad económica en la década de 1980. Para 2005, el país había estabilizado su moneda, reducido su deuda externa y aumentado sus reservas internacionales.

En 1957 con el Plan Eder también paró una inflación de 475% en meses. En esos casos el FMI funciona cuando hay hiperinflación, sin reservas y con déficit financiado por el Banco Central, que es justo la foto de Bolivia 2026.

2. Dónde fue parte del problema y regeneró crisis social

La crítica no es que no baje la inflación, sino a qué costo y si la receta se vuelve procíclica.

•  Las políticas de ajuste estructural del FMI produjeron más hambres y disturbios, los beneficios se repartieron desproporcionadamente a favor de los más pudientes, mientras que los más pobres en ocasiones se hundían aún más en la miseria.

•  La carta de la sociedad civil advierte al FMI que abandone la premisa equivocada de que la austeridad resolverá los desafíos, señala que estos programas alimentan la desigualdad y trasladan el costo del ajuste a las poblaciones vulnerables.

•  En los años ochenta, sus programas de ajuste estructural fueron señalados como responsables de recesiones más profundas y mayor pobreza en varios países.

•  Los costes económicos y sociales fueron muy elevados. La ideología neoliberal se impuso en el FMI. Las tendencias de la economía mundial y estas políticas contribuyeron a aumentar la desigualdad en el interior de los países, sobre todo en los menos desarrollados.

•  Por eso el ajuste estructural se ha percibido a menudo como un aumento de la desigualdad. Recientemente el FMI ha fomentado que la reducción de la pobreza forme parte de las políticas de ajuste.

En Bolivia eso se vio en 1985 con la relocalización de 23.000 mineros y congelamiento salarial por 4 años. Estabilizaste precios, pero regeneraste desempleo y pobreza que duró una década.

3. Por qué a veces estabiliza y a veces empeora

La literatura actual coincide en 3 factores:

a) Si hay protección social real o solo en papel. El programa de 2026 dice que protege a vulnerables, pero varios analistas bolivianos advierten: El alcance de este es limitado, protege solamente a los más pobres y no alcanza a la clase media baja, que es la que va a absorber generalmente la mayor parte del ajuste.

b) Si el ajuste es procíclico. Si recortas gasto en plena recesión sin reservas, profundizas la caída. Si lo haces con financiamiento externo que te da aire para importar, como los USD 1.900 millones para subir reservas de USD 3.170 a USD 5.940 millones, el golpe es menor.

c) Si el gobierno usa al FMI como chivo expiatorio. El FMI la responsabilidad de reformas impopulares para desviar la ira ciudadana, sin embargo esto termina por concentrar la indignación social directamente en la figura del Fondo, vinculando sus programas con un alto costo político y social acumulado.

Entonces, para Bolivia hoy

El FMI sí puede estabilizar lo monetario y cambiario, como en 1957 y 1985, porque el problema central ahora es fiscal y de reservas, no productivo.

Pero puede regenerar crisis social si:

•  todo el peso recae sobre hogares y no sobre gasto corriente improductivo. La pregunta central es otra: ¿quién pagará el costo de esa estabilización? Si el costo recae sobre los pobres mientras los beneficios se concentran en grandes exportadores, capitales privados y grupos de poder, no estaremos ante una recuperación equilibrada, sino ante una profundización de la desigualdad.

•  no hay cambios estructurales paralelos. Los recursos del FMI tendrán un efecto limitado si no están acompañados de cambios estructurales.

En síntesis: el FMI es eficaz para apagar el incendio de hiperinflación y falta de dólares, pero sin una política interna que reparta el costo y genere empleo, el incendio vuelve a los 10 o 15 años. Eso explica por qué Bolivia volvió 3 veces: 1957, 1985 y 2026.

El programa oficial dice que sus metas son un déficit del SPNF de Bs. 46.800 millones en 2026, nuevo crédito neto del BCB al sector público igual a cero, base monetaria de hasta Bs. 133.900 millones y una mejora gradual de las reservas. 

Y las condiciones pactadas son: eliminación de los subsidios a los combustibles, la reducción del déficit fiscal, el recorte del gasto corriente y un tipo de cambio flexible. 

Lectura rápida

1.  Si tienes ingresos en dólares o exportas, el programa te beneficia a mediano plazo.

2.  Si dependes de diésel, transporte, o sueldo público, eres el que absorbe el ajuste los primeros 12 a 18 meses.

3.  Si eres ahorrista en bolivianos, ganas estabilidad pero pierdes si el tipo de cambio flexible se deprecia más de lo previsto.

El debate en Bolivia ahora no es si el programa estabiliza, sino si el colchón social llega a tiempo. La crítica más repetida en la Asamblea es: los recursos del FMI tendrán un efecto limitado si no están acompañados de cambios estructurales.